Một làn sóng phát hành trái phiếu kỷ lục từ các tập đoàn công nghệ lớn đang gây lo ngại về khả năng hấp thụ của thị trường và tiềm ẩn nguy cơ làm suy yếu thị trường tín dụng ở cả hai bờ Đại Tây Dương. Theo các chuyên gia Phố Wall, nếu tốc độ phát hành trái phiếu “khủng” của các tên tuổi như Alphabet và Meta Platforms tiếp diễn trong năm 2026, điều này có thể dẫn đến tình trạng dư cung tín dụng.
Với việc các công ty công nghệ dự kiến sẽ huy động tới 1.5 nghìn tỷ USD vào năm 2028 để tài trợ cho việc mở rộng trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) và trung tâm dữ liệu, Morgan Stanley cảnh báo rằng điều này có thể làm nới rộng chênh lệch lãi suất trên toàn thị trường. Người mua trái phiếu đang bắt đầu lo ngại về việc liệu họ có được bù đắp xứng đáng cho rủi ro bong bóng trong lĩnh vực này hay không, nhất là khi thị trường chứng khoán công nghệ gần đây có nhiều biến động.
“Mối quan tâm lớn nhất của chúng tôi là việc tài trợ ồ ạt cho các trung tâm dữ liệu có thể gây ra tình trạng ‘khó tiêu hóa’ nguồn cung, đặc biệt là bằng đô la Mỹ, mặc dù thị trường châu Âu cũng đang tiếp nhận một phần nhu cầu vốn này,” Matthew Bailey, chiến lược gia tại JPMorgan Chase & Co., cho biết.
Các nhà đầu tư hiện đang đặt câu hỏi liệu những khoản đầu tư khổng lồ vào AI có mang lại lợi nhuận hay không. Mặc dù chưa có dấu hiệu hoảng loạn lan rộng trên thị trường tín dụng, với nhiều đợt phát hành trái phiếu thành công từ các công ty hàng đầu, nhưng sự thận trọng đang gia tăng. Alphabet đã huy động được 17.5 tỷ USD tại Mỹ và 6.5 tỷ Euro tại châu Âu, trong khi Meta bán ra 30 tỷ USD và Oracle là 18 tỷ USD. Nhu cầu đối với các đợt phát hành này rất lớn.
Man Group Plc lưu ý rằng các công ty có xếp hạng tín dụng thấp hơn cũng đang phát hành trái phiếu, bao gồm cả những công ty từng là thợ đào tiền ảo. Các kế hoạch trung tâm dữ liệu của những công ty này đi kèm với “thời hạn gấp rút” và sự phụ thuộc cao vào các hợp đồng cho thuê hỗ trợ. Theo Jon Lahraoui và Hugo Richardson của Man Group, “Một lượng cung dư thừa của các tên tuổi chất lượng thấp hơn trong không gian AI có thể là quá nhiều đối với thị trường.”
JPMorgan ước tính rằng riêng Alphabet, Meta, Amazon.com Inc., Microsoft Corp. và Oracle có nhu cầu chi tiêu vốn khoảng 570 tỷ USD cho năm 2026, tăng từ mức 125 tỷ USD vào năm 2021. Trong khi đó, UBS Group AG dự báo tổng cung nợ công nghệ sẽ vượt 900 tỷ USD vào năm tới.
Các nhà phân tích của Morgan Stanley cảnh báo rằng việc các tên tuổi lớn có bảng cân đối kế toán mạnh và khả năng vay nợ đáng kể cho phép họ đưa ra các mức phí phát hành mới hấp dẫn nhà đầu tư, điều mà các tổ chức vay nợ khác có thể buộc phải tuân theo. “Các công ty công nghệ cũng đã cho thấy họ ít nhạy cảm hơn với giá cả, do tầm quan trọng chiến lược của các dự án này – một động lực có thể định hình lại toàn bộ thị trường rộng lớn hơn,” ngân hàng này cho biết trong báo cáo Global Insights gần đây.
Hans Mikkelsen, chiến lược gia tại TD Securities, dự kiến chênh lệch lãi suất tín dụng loại đầu tư (investment-grade) sẽ nới rộng lên mức cơ bản từ 100–110 điểm cơ bản vào năm 2026, tăng so với mức 75–85 điểm cơ bản của năm nay, một phần do sự gia tăng của việc phát hành trái phiếu đầu tư tại Mỹ, mà ông ước tính có thể đạt mức kỷ lục 2.1 nghìn tỷ USD.
Thị trường tín dụng doanh nghiệp nhìn chung ổn định trong năm nay sau những biến động từ các thông báo thuế quan của Mỹ vào tháng 4. Điều này được thúc đẩy bởi lượng tiền mặt khổng lồ chảy vào loại tài sản này, tìm kiếm lợi suất cao hơn so với những năm gần đây. Marco Stoeckle, trưởng bộ phận chiến lược tín dụng tại Commerzbank AG, cho rằng đối với các nhà đầu tư châu Âu, sự gia tăng phát hành của các tập đoàn công nghệ lớn mang lại cơ hội tiếp cận một loại tài sản hiện vẫn còn bị phân bổ chưa đủ.
Dù nguồn cung trái phiếu ở châu Âu tăng kỷ lục trong năm nay, điều đó vẫn chưa đủ để đáp ứng nhu cầu. HSBC Holdings Plc dự báo vào năm tới, việc phát hành trái phiếu đầu tư toàn cầu sẽ tăng 3% bằng euro và 13% bằng đô la, tập trung vào các công ty phi tài chính và chi tiêu liên quan đến AI từ các công ty công nghệ và tiện ích.
Tracy Chen, quản lý danh mục đầu tư tại Brandywine Global Investment Managment, nhấn mạnh rủi ro kiếm tiền trong tương lai, tức là khả năng tạo ra đủ doanh thu. Một báo cáo từ Viện Công nghệ Massachusetts (MIT) cho thấy 95% tổ chức không thu được lợi nhuận nào từ các dự án AI tạo sinh. Các nhà đầu tư và người cho vay đang phòng ngừa rủi ro bằng cách giao dịch nhiều hơn các công cụ phái sinh.
“Rủi ro tái cấp vốn và bức tường đáo hạn sẽ trở nên trầm trọng hơn nếu thị trường vĩ mô bất ổn,” bà Chen nói. Thông tin này được tổng hợp từ Bloomberg.
